Juli 2020

Unternehmensverkauf als Add-On in unsicheren Zeiten

Für zahlreiche Eigentümer von Unternehmen im KMU-Segment scheint die aktuelle Situation nicht der richtige Zeitpunkt für einen Verkauf zu sein. Dennoch bietet der Verkauf eines Unternehmens als Add-On an eine grössere Firmengruppe interessante Transaktions- und Bewertungsbedingungen.

 

Add-Ons sind Transaktionen, bei denen ein grosses Unternehmen ein oder mehrere kleinere Unternehmen in denselben oder ähnlichen Geschäftsbereichen übernimmt, um das eigene Wachstum zu beschleunigen. Diese Strategie treibt viele Käufer dazu, Übernahmen zu tätigen. Eine Add-On-Akquisition kann für den Verkäufer eines Unternehmens von grossem Vorteil sein. Viele der Hemmnisse, die andere Arten von M&A-Aktivitäten behindern, sind für diese Art von Transaktionen weniger problematisch, wie die nachfolgenden Ausführungen aufzeigen.

Weniger Branchen und Business Due Diligence

Add-Ons werden in den gleichen oder ähnlichen Branchen durchgeführt. Der Käufer muss daher keine lange Lernkurve durchlaufen, um die Branche und die Märkte des Verkäufers zu verstehen. Ausserdem kann davon ausgegangen werden, dass der Käufer bereits von der Attraktivität der betreffenden Branche überzeugt ist, da er selbst bereits in diesem Bereich tätig ist.

Aufgrund dieser Vorkenntnisse versteht der Käufer die Geschäftsmodelle, Abläufe und Führungssysteme des Zielunternehmens vergleichsweise schnell. Wenn der Käufer glaubt, dass er noch mehr weiss als der Verkäufer, ist dies hier förderlich, da er so dem Geschäft zu mehr Wert verhelfen kann. Beim Abschluss von Add-Ons ist das zu verkaufende Unternehmen in der Regel deutlich kleiner als das erwerbende Unternehmen, so dass solche Transaktionen oft in Cash durchgeführt werden können. Wenn der Käufer für die Transaktion Liquidität benötigt, dann erfolgt die Kreditaufnahme durch das erwerbende Unternehmen. Zudem ist es bei Add-Ons weniger üblich, dass sich der Verkäufer am erwerbenden Unternehmen rückbeteiligen muss.

Weniger Management-Kontinuität und Earn-out Zahlungen

Add-Ons zahlen sich für den Käufer aus, wenn sie im eigenen Betrieb konsolidiert werden können. Das bedeutet, dass das Management-Team der Zielfirma für den Käufer weniger kritisch für den Geschäftserfolg ist. In vielen Fällen ist es deshalb nicht zwingend erforderlich, dass das Management auch nach der Transaktion unverändert weiter bestehen bleibt. Da das Management in der Regel nach dem Verkauf ausscheidet und der Käufer den Markt gut kennt, sind bei Add-Ons sogenannte Earn-out-Klauseln seltener anzutreffen.

Strategische vs. Finanzielle Käufer

Verschiedene Käufer werden entweder als strategische Käufer oder als Finanzkäufer bzw. Finanzinvestoren klassifiziert. Beide Käufertypen sind aktive Käufer für Add-On-Deals:

Strategische Käufer sind Unternehmen in der gleichen oder in ähnlichen Branchen, die aus einer Reihe von Gründen Übernahmen tätigen: um Marktanteile zu gewinnen, neue geografische Gebiete zu erschliessen, Grössenvorteile zu erzielen, einen kostengünstigen Betrieb zu erhalten, Technologien zu übernehmen, eine Vertriebskette oder einen Vertriebskanal zu konsolidieren oder einfach ihre Kapazitäten zu erweitern. Strategische Käufer, die an der Börse notiert sind, müssen oftmals Add-On-Deals tätigen, um ihre veröffentlichten Wachstums- und Gewinnziele zu erreichen. Grosse strategische Käufer haben kein Problem damit, gute Add-On-Deals in cash abzuwickeln oder in eigenen Aktien zu bezahlen.

Finanzielle Käufer sind Investmentfonds, die einen Pool von Kapital von Versicherungsgesellschaften, Pensionsfonds, Stiftungen und wohlhabenden Familien aufgenommen haben und diese Mittel zum Erwerb privater Unternehmen verwenden. Ihre Strategie besteht darin, die Unternehmen, die sie kaufen, zu vergrössern und sie in drei bis sieben Jahren zu einem höheren Wert wieder zu veräussern. Eine der Schlüsselstrategien, die sie anwenden, ist der Plattform- & Add-On-Ansatz. Das bedeutet, dass finanzielle Käufer eine Branche analysieren und eine Plattform-Akquisition eines grossen Unternehmens tätigen mit dem Ziel, dessen Wachstum mit Add-On-Transaktionen zu beschleunigen. Sobald sie die Plattform haben, arbeiten sie intensiv an der Suche nach Add-On-Akquisitionen, um ihre Wachstumsziele zu erreichen.

Finanzielle Käufer sind gefangen zwischen der Notwendigkeit, ihr Kapital einzusetzen, und der Zurückhaltung, neue Risiken einzugehen. Hunderte von Milliarden wurden von Finanzinvestoren aufgenommen, um neue Übernahmen zu tätigen. Sie müssen innerhalb von 12 bis 18 Monaten investiert werden, da sie ansonsten möglicherweise an die Kapitalgeber zurückgeben werden müssen. Dennoch zögern finanzielle Käufer, Risiken in neuen Investitionsbereichen einzugehen und vermehrt in Add-On-Deals zu investieren, um Unternehmen, die sie bereits besitzen, in Branchen, die sie bereits kennen, wachsen zu lassen.

Fazit

Die beschriebenen Faktoren machen Add-On-Deals im heutigen wirtschaftlichen Umfeld zu einer grossartigen Möglichkeit für Eigentümer, ihre Unternehmen zu verkaufen. Die Bewertungen und Bewertungen können attraktiv sein, um mit einem strategischen oder finanziellen Käufer zusammenzukommen. Der Due-Diligence-Prozess ist bei einem Add-On-Deal einfacher und damit die Transaktionsdauer kürzer. Und schliesslich ermöglichen solche Transaktionen dem Eigentümer oder Verkäufer ein schnelleres Ausscheiden nach dem Abschluss des Verkaufs.

 

Quelle: John Hammett, Corporate Finance Associates



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